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发表于 2018-2-23 00:45:25
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近日，华山资本创始合伙人陈大同在IC咖啡年会上发表演讲，盘点国家集成电路产业投资基金（大基金）成立三年来的成绩和经验。由于该基金打破体制限制，坚持市场化运作，对半导体产业的推动明显，超出行业期待。同时，由于国内资本市场的不成熟，近年来海外回归及并购项目，还没有一个能够在国内成功上市。
陈大同先后在硅谷和国内共同创办了豪威科技公司和展讯通讯公司，以后又进入了半导体投资界。以下为陈大同的演讲实录。
华山资本创始合伙人陈大同 资料图
现在半导体的产业形势和前几年相比可以说是天翻地覆。这几年中，对行业有深远影响的大事，是国家集成电路产业发展规划与国家大基金的推出。至今，大基金已成立了三年多。任何一件事做到三年时就该有反思和盘点。今天，我和大家分享一下，在我眼中，这几年大基金及半导体产业的成绩和需要改进的地方。
设立之初，大家对国家大基金有很多争论：刚开始，许多人认为大基金还是国企机制，能不能起到效果是个疑问？但这三年的进展大大超出想象，成绩大家都看得到！以前，中国半导体产业有几个特别头疼的事，现在都在开始解决了，譬如十二寸大晶圆，现在已经有六七家晶圆厂，只要做出来二、三家，全世界的晶圆市场形势就会被颠覆，这让我想起了十年前太阳能产业的多晶硅，只要中国企业一做出来，其他国家就慢慢不行。
第二个突破是半导体存储器，这是中国半导体行业大麻烦，时不时就涨价，一直被人卡着脖子。现在存储器作为国家战略，已经有几个地方在做了，特别是武汉长江存储在研发3D NAND闪存，合肥、晋江在做DRAM存储器。我觉得只要给他们时间，靠中国人的聪明才智一定能出来，电子产业太需要自己的存储器了。
再说制造，过去这些年，芯片设计产业每年都有百分之二十多的增长，在国家战略出来之前，芯片代工产业的增长仅每年百分之几，与其他国际大厂的差距越来越大，这是中国半导体产业非常缺的一块。大基金推出的短短几年，我们的代工产业已经在扩张了。还记得2011年，中芯国际计划在五年内，投一百亿美元扩建产能，当时大家觉得这是天文数字，天方夜谭。可是目前，在国家大基金及地方政府支持下，中芯国际的投资力度已经大大超过这个数字。同时，上海华虹、无锡上华等代工厂，也在快速扩张产能。这里面还应该算上台积电在南京的布局。制造业与芯片设计业不一样，工厂很难搬走，所以，不管是什么样性质的公司，只要在大陆生产，给我们做服务，就跟在台湾性质完全不一样。但是，在快速扩张时，晶圆代工业也有一个潜在问题：工艺技术与设计公司的需求不匹配，造成部分产能过剩。
目前，国家大基金在各个子行业的产业布局基本形成了。在设计、晶圆制造、设备、材料等各个细分行业，大基金已投了几十个项目，基本覆盖了各个方面的龙头企业。这相当不容易，几乎每个项目都要突破一些体制限制，有所创新，才能投出去，最终取得今天的成果。
但是，在这几年，大基金也暴露出了一些问题：一是国有体制跟市场化投资机制的矛盾。本来，市场情况千变万化，投资方式要灵活，决策要非常快，但国有体制的各种约束，影响了投资的灵活性及决策效率，能在这方面不断有突破，是一大挑战；第二是中央统筹规划与地方积极性的矛盾。开始时希望全国一盘棋，集中规划，不要重复投资，主要投资的地方是三加一，北京、上海、深圳加武汉。但地方政府的积极性超出想象，有意向的城市二十个都不止。开始时，觉得福建有点不听指挥，但人家也不要国家的钱，地方上自己解决资金问题，中央也不好干涉。后来发现，地方的积极性绝对是件好事，一个产业从无到有就需要这种竞争。以存储器的发展为例，如果没有竞争，产业形势不会发展这么快。反正物质不灭，投资投下去，厂子建了，就算公司运营有问题，厂房和设备还在，以后还可以再进行重组整合，总会有利于全行业。这和前几年太阳能、LED产业很像，不过当年太阳能的投资更疯狂，地方政府的投资没有理性，很快就产能过剩，整个行业的价格压下来，但是经过这番痛苦之后，行业再缓过来时，发现国外同行都不行了，只剩下中国这些太阳能公司。
还有一个矛盾，叫做战略性项目与市场化项目的矛盾。大基金所投项目分为两类，一类是战略性项目，不要求财务回报，如存储器项目。战略性投资项目在总数中占比不多，百分之八十以上是市场化项目，需要有相当比例的财务回报。因为这个划分，业界就出现矛盾，什么叫战略性项目，什么叫市场性的项目，划分并不是那么明确，所以有的公司就说，我们被划定为战略性项目，你为什么还老来查我的财务？另一些公司就说，虽然我们目前财务不好，但你们为什么看不到我们的战略性？我觉得，从整体上讲这种划分还是有必要的，但怎么平衡，是很难的事。
最后一个矛盾，任何一个项目做起来都得靠人，既要靠本土人才（包括海归大陆留学生），也要靠海外人才，如台湾团队、韩国团队，但主要依靠谁还是个问题？经过几年的尝试，我们有了初步判断：执行国家战略不靠子弟兵做不了，因为国家战略得充分理解了才能执行好！ 例如，去年，赵海军接任了中芯国际CEO，他积极配合董事长周子学，制定了更符合国家战略的发展规划。再如，最近，长江存储CEO杨士宁带领团队研发成功32层NAND闪存，给国内存储器行业带来了曙光。紫光展锐最近的人事安排发生了很大变化，其实也跟这个有关。基于以上，我们判断，海外人才是可用的，但是仅靠着海外人才来实现中国半导体产业的腾飞是不靠谱的，自己培养的子弟兵才是主力军。
总而言之，三年来，国家大基金发挥了巨大的作用。但同时，大基金也有两个缺憾，一是对投资范围特别死，必须是纯半导体的，往上下游偏一点都不行。半导体人都知道，手机生产商等下游平台企业对芯片产业拉动非常大，我们也很希望大基金能投一些平台性公司，但是，目前这是不允许的。
第二，大基金的子基金投资额度太少，只有一百亿，大概是百分之七左右。一艘航空母舰周围要有一批护卫舰、驱逐舰等，组成航母舰队，才能形成战斗力。同样，国家大基金周围也需要有一批各具特色的子基金，不断孵化项目，才能充分发挥大基金的龙头作用。大基金第二期计划在今年内成立，规模比第一期更大，这些问题都在讨论中，希望能做出一些改进。
再看一下这三年来半导体产业投资机会的变化。并购重组从紫光收购展讯开始，成为潮流，三年来这方面的变化非常大，我们认为现在的跨国并购机会减少了，海外上市公司整体并购的机会基本没有了，原因是估值大幅度提高，政府审批趋严。但同时，也出现了许多新机会，譬如海外大公司的业务要分拆，与我们进行技术合资。另外，国内企业间的并购重组机会也越来越多。 |
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